# SOFR、TGA与比特币：一次市场流动性的深度解读

> 随着比特币从126K的高点走下来，如今下跌幅度已经达到了20%的样子，如果你非要让我承认，现在是熊市。当然，我可不是说为了面子，或者说打肿脸充胖子，这都没必要。 你要是让我承认现在

随着比特币从126K的高点走下来，如今下跌幅度已经达到了20%的样子，如果你非要让我承认，现在是熊市。当然，我可不是说为了面子，或者说打肿脸充胖子，这都没必要。

你要是让我承认现在是熊市，那么，比特币价格至少也要去到700日均线下方才算是我心中认可的熊市，也就是当前81K美元的位置。

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只有比特币在未来一段时间里，价格去测试81K或者说700日均线的价格，咱们才能开始探讨熊市的问题，好吧？

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不过市场主流的共识是350日均线为牛熊分界线，且当前确实比特币价格已经在350日均线下方，至于是否就这么一蹶不振了，还是蓄势待发，这就考验我们每个人对市场，对比特币周期，对投资的理解能力了。

没有对错哈，咱们完全是开卷考试，我说牛市还在可以找一堆数据和观点来证明，你也可以找其他的数据和观点来证明是熊市。

这正是我喜欢比特币的原因，几乎绝大多数数据都是公开可查，很少有暗箱操作。(特朗普：勿Q)

当然，如果你对了我恭喜你，你优秀，而如果我对了，我只会微微一笑，这没啥可骄傲的，所以是牛是熊咱们让行情飞一会。

更何况，比特币的去中心化，总量恒定，不可篡改，依然像思想钢印一般，牢牢刻在市场的共识里，以及 1btc = 1btc 依然成立。

OK，回归正文

与其在技术均线间做标签争辩，不如回到更根本的宏观逻辑：为什么现在市场更低迷？ 找到答案，你就能判断：即将到来的牛市要靠什么东西把火重新点燃。

当然，我也是现学现卖，有不对的地方，全当我抛砖引玉，欢迎探讨交流。

以前不止一次的跟大家提到一个词，流动性，它就是金融市场的血液。

市场流动性枯竭，就好比身体缺血、脱水，不管你肌肉多强、骨架多硬，都使不上劲，迈不开腿。

而随着美国政府的停摆，导致美债市场上隔夜融资的成本——也就是所谓的 SOFR（有担保隔夜融资利率），突然飙升。

SOFR是美元世界里“最真实的隔夜借钱利率”，它更是整个美元短期资金市场的心跳。

每天晚上，银行、基金、券商、企业之间会互相借美元过夜，这种借贷通常要拿美国国债当抵押。SOFR 就是这些“拿国债抵押借美元一晚”的利率的平均值。

所以在金融体系里，几乎所有短期融资、衍生品、甚至贷款利率，都要参考它。当 SOFR 出现异常跳动（比如暴涨），就说明市场出现了短时缺血、缺氧的情况。

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这就意味着：市场里美元突然变得稀缺，有人拼命愿意出更高利息借钱，从而导致银行、基金之间出现信任/流动性短缺。

这就像平时大家借钱都挺轻松的，突然有一天，银行说：“不好意思，兄弟们，俺们行里钱不多了，要借可以，利息得加。”于是，全市场都开始抢美元。

为了拿到更多的美元去还债、填补账上的缺口，企业和基金开始疯狂套现，被迫抛售手里的资产，尽可能拿到能流动的美元。

结果，市场就这样陷入了一个典型的恶性循环。

流动性紧张，让美元变得更贵。

美元变贵，迫使更多人抛售资产换现金。

资产价格被砸下去，抵押物价值缩水。

抵押物缩水，又让融资更难、保证金更高——于是，更多人不得不继续卖。

市场在这种连锁反应里不断“去杠杆”，资金越紧，价格越跌，价格越跌，资金就越紧。

直到有新的流动性注入，否则，这种循环只会越转越快，像一台缺油的发动机，越想运转，越容易熄火。

于是这种紧张一旦蔓延，就会传导到各类资产：股票、债券、黄金、比特币，全都受牵连，而当前的现状就正是“血淋淋”的体现了这种危机。

而这时解决危机的最好办法就是开闸放水，给市场注入流动性，那么最好的方案是什么呢？

答案就在美国财政部的账户里，也就是那个叫 TGA（Treasury General Account） 的地方。简单理解的话，可以把TGA当做：美国政府的「银行账户」，存在美联储那里。

当市场流动性紧张（比如SOFR暴涨）时，美联储可以配合财政部释放TGA的美元：

TGA账户里的钱被转到各大银行、企业、民众账户 → 银行体系准备金增加 → 短期资金利率（如SOFR）下降 → 流动性改善。

可偏偏现在，白宫停摆，财政部花不了钱，TGA 里的流动性释放出不来。

可能很多人不了解，TGA的规模非常大，影响力可覆盖整个全球美元体系。

比如2020年疫情期间，TGA余额一度暴涨至 1.8万亿美元。 这直接导致市场流动性紧缩，美联储不得不紧急放水。

所以TGA 的存在就像一个巨型水库的水闸：平时水闸开着，市场里水（美元）流通顺畅；水闸关上，整个金融体系就会开始“缺水”。

而当前美国政府停摆，使得财政部无法正常支出，TGA 里的水就被困在水库里，无法流入市场。

So，那么也可以说，这次市场低迷（不仅仅是比特币）并不仅仅是情绪崩塌，也不是信心完全消失，而是血液不流动，流动性枯竭的市场，实在是太难了。

那么接下来的关键，就是看 TGA 何时重新“开闸放水”：一旦财政部重新开始支出，流动性回流，SOFR 回落，银行体系准备金充足，资金紧张的问题就能缓解，企业和机构手里的美元也不再稀缺。

这时，风险资产才会有机会恢复上涨，比特币、股票、债券都会迎来重新活跃的资金流。

换句话说，TGA的流动性释放，是市场从危机走向复苏的关键开关。

一旦开闸，牛市的火种就可能悄悄点燃。

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所以我建议，先保持关注市场血液是否流动，看资金是否回归，再去讨论是下地干活，还是会所嫩模。

毕竟不是每一次下跌都意味着终点，也不是每一次上涨都值得执着。

我相信，市场的周期不会如此无趣，它有韧性，也有节奏，总会在沉寂之后重启生机。

比特币的价值从未消失，它只是等待，等待懂得周期的人去发现，去拥抱。

风起时未必是浪，潮落时亦未必是终点。

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愿你穿越牛熊周期，归来仍是囤币少年。

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