# 杠杆持仓减半，比特币真正的方向，现在才开始

> 这篇文章是作为之前我写文章疏忽错误的补偿，原本计划开启付费，这次就免费开放了。 前两天写了一个，我们进入到熊市中期阶段，是从四年周期的逻辑上来推演的。 恭喜各位，坚持到了比特币的熊

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这篇文章是作为之前我写文章疏忽错误的补偿，原本计划开启付费，这次就免费开放了。

前两天写了一个，我们进入到熊市中期阶段，是从四年周期的逻辑上来推演的。

[恭喜各位，坚持到了比特币的熊市中期](/posts/2026-04-05-1/)

这次，我们再次从数据上来分析，尤其是针对合约杠杆交易的数据上来复盘，我们当前的状态是什么情况。

当然，先说好，我只是个人投资思考，不是你的投资参考，都是成年人，对自己的钱负责。

（正文开始）

先看去年牛市顶点，当时的各大交易所合约总成交额和总持仓是941.23亿美元。

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到今天，2026年4月8日截止，这个总成交和持仓金额是514.53亿美元。

![图片](/images/u/btc/d4327050c824bd9d.png)

对比2025年的牛市顶点，合约仓位下降了45.3%，几乎直接少了一半。

也许很多朋友看到这个数据，会下意识觉得这是一个偏空信号，甚至会联想到市场转弱。

但如果你把视角稍微拉长一点，尤其是结合四年周期的逻辑，我反而可以做一个推断：当前这样的变化，往往不是趋势结束的标志，反而更接近趋势启动之前的状态。

不过，在继续往下聊之前，必须先搞清楚一个问题，这些“消失的合约”，到底意味着什么。

在比特币市场里，有一部分资金并不是在买币，而是在用杠杆下注价格。

他们参与的是期货交易。

用一小部分保证金，撬动更大的仓位，放大收益，也同时放大风险。

当市场方向不利时，这些仓位会被强制平掉，这就是所谓的爆仓。

所以，当合约总持仓大幅下降，意味着一大批带杠杆的资金，被清理出局。

这就是之前大家常听到的“去杠杆”。

从941亿到514亿，背后的逻辑就是，市场把最不稳定的那一部分筹码，洗掉了。

这个过程，听起来很残酷，但在周期里，却非常常见。

而且，它往往发生在一个非常关键的时间点，如果你回看过去几轮比特币周期，会发现一个反复出现的结构变化，在行情真正开始之前，市场会先经历一轮剧烈的去杠杆。

2020年，市场在剧烈下跌中完成清算，大量杠杆被清理，随后开启一轮持续上涨。

2021年中期，上涨之后的回调，同样伴随着杠杆出清，市场震荡整理，之后再度冲高。

2022年进入熊市，多次去杠杆发生，但资金没有回流，市场进入长期下行。

这些历史并不复杂，但它们似乎形成了一种规律，那就是去杠杆本身，不决定涨跌。它更像是让市场完成了一次“重置”。

把这个逻辑再往前推一步，也许理解起来就会更清晰，当杠杆很多的时候，市场其实是“被放大”的。

上涨不完全是买盘推动，而是空头爆仓推动；下跌也不完全是卖盘造成，而是多头爆仓造成。

价格在动，但结构是不稳定的，而当一轮去杠杆完成之后，这种被放大的波动会明显减弱。

市场重新回到一个更“真实”的状态，这时候的价格，开始更接近资金本身的选择。

也正是在这个阶段，新的趋势才有可能形成。

而当我们再结合四年周期去看，就知道现在的位置就非常有意思了。

一个典型周期里，牛市后期一定会发生两件事：

1.情绪极端一致，几乎所有人都在同一个方向上。

2.杠杆不断堆积，市场越来越“紧”。

但是这种状态本身就是不可持续的，所以接下来必然发生的，就是一轮清算。

杠杆被打掉，情绪被修正，市场进入一个看起来“很安静”的阶段。

现在，我们看到的合约总持仓 45.3% 的下降，正是这个过程的体现。

这意味着什么？意味着市场已经从“高风险状态”，回到了“可重建状态”。

但事情还没有结束。去杠杆，只是第一步。更关键的问题在于：接下来会不会有新的资金进来。

这也是为什么，单看总持仓下降是不够的。

还要看另一个指标，那就是资金费率。

这个指标可以理解为市场当前更拥挤在哪一边，在过去的很长一段时间，基本上资金费率都稳定在0.00%以上(基于币安交易所)。

而最近一段时间，2026年2月开始，资金费率在正负之间频繁切换，波动很大。

![图片](/images/u/btc/fcca1c9ffe7bd7c8.png)

(注：以币安交易所合约资金费率历史走势判断)

这种状态说明一件事，市场没有形成一致预期。

多头没有绝对优势，空头也没有完全占据主动。

换句话说，市场正在“试方向”，其他太多的数据就不列出来了，暂且我就拿这两个指标当做参考，从而得出结论：

当前市场杠杆被清理了一半、投资者情绪在来回摇摆、资金还没有形成统一选择。

再说直白点点，当前是一种趋势形成前的“空白区”，涨跌都有各自的理由，但这时候说涨或者跌，如果不看四年周期的话，就有点偏赌的成分了。

同时，这个阶段，对很多人来说，是最难受的。

因为你会感觉市场在动，但你抓不住，是真的抓不住。

上涨没有延续，下跌也不彻底，突破经常失败。

![图片](/images/u/btc/c375726e9b5158ef.png)

但也正是在这种环境下，很多人会开始频繁操作，试图抓住每一次波动，因为现在的波动，看起来确实好像有点那么存在套利机会。

可是我觉得，如果你胆子大，你就上，你要是想问别人意见操作，那不如持币不动，不管是法币还是比特币。

接下来真正需要观察的，是两个变化。

未平仓合约是否开始重新上升，以及资金费率是否开始长期偏向一侧。

当杠杆重新积累，当市场开始在某一个方向上达成共识，趋势才会真正形成。

在那之前，所有的波动，都更像是铺垫。

如果有哪位朋友偷懒，前面看的稀里糊涂，可以直接记住我的这句话：

一轮由杠杆推动的剧烈波动已经结束，市场正在恢复秩序，而新的趋势，还在路上。

这篇文章，适合长期主义者，而不是给投机者的，因为接下来的日子，你还要继续坚守，继续耐着寂寞，这才是真正的关键时刻。

市场会反复考验你的耐心、你的认知，以及你对风险的控制能力。

大多数人，不是输在行情里，而是输在还没等到行情。

如果你能看懂现在这一段“空白期”的意义，那么接下来真正出现趋势的时候，你反而会更从容。

慢一点，不代表错过。

有时候，慢，才是唯一的快。

《慢者生存》[暂时失效]

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（本文完）

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愿你穿越牛熊周期，归来仍是囤币少年。

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