# 链上数据：读懂比特币公开账本

> 比特币链上数据入门：区块链完全公开，任何人可查每笔交易。本文讲清 UTXO 模型、MVRV、SOPR、长期持有者供给等核心指标，以及链上数据的能力边界。

比特币账本完全公开：每一笔交易、每一个地址的全部历史，任何人随时可查。链上数据行业做的事，就是把这些原始记录汇总成指标。这是股票市场没有的能力——上市公司的真实持仓和资金流向不可见，比特币全部可见。

## 账本怎么读

比特币使用 UTXO 模型：账本记录的不是「账户余额」，而是一笔笔可花费的「输出」。你的 1 枚比特币在账本上是一个 UTXO，转账时整个 UTXO 被消耗，找零回到自己。这个模型让每一枚币的来源和去向都可追溯——链上分析的基础。

地址不等于用户：一个人可以有无数地址，一个地址（如交易所热钱包）后面可以是上千万人。所有链上分析都带着这个近似。

## 常用指标

**活跃与使用类** - 活跃地址数、每日交易数：网络使用量的粗测。 - 已实现交易量：剔除了同一枚币反复转账的「真实结算量」。

**估值类** - **MVRV**（市值 / 已实现市值）：已实现市值按每枚币最后一次链上移动时的价格计价。MVRV 高，说明整体持仓浮盈多（历史上 >3 多次对应顶部区域）；MVRV <1，说明整体浮亏（历史上多次对应底部区域）。 - **SOPR**（花费输出盈利比）：当天移动的币平均是盈利卖出（>1）还是亏损卖出（<1）。深熊底部常出现「所有卖家都亏着卖」的极端值。

**持有类** - **长期持有者供给**：超过 155 天未移动的币占比。熊市增长、牛市顶部前分派，见《长期持有者》。 - **休眠/币天销毁**：老币移动时飙升，历史上多次与顶底重合。

**流向类** - 交易所流入/流出、交易所余额：见《交易所余额》。 - 矿工流出：矿工出售行为，见《矿工与算力》。

## 在哪看

- **区块浏览器**（查单笔交易、单地址）：mempool.space、blockstream.info。免费，无需注册。

- **汇总指标平台**：Glassnode、CryptoQuant 等。核心指标免费，深度指标付费。

- **节点**：跑一个自己的节点，原始数据全部在手。

## 数据的能力边界

1. **归因不可靠。** 「交易所余额下降 = 看涨」这类推理建立在地址标签的准确性上，而标签是推断。同一笔资金可能是用户自托管、机构调仓或内部转账。

2. **指标会互相矛盾。** MVRV 说顶部临近，交易所流出说积累继续——两个都可以是对的。

3. **历史模式会失效。** 所有链上指标的有效性来自前四轮周期的重复，ETF 时代的市场结构变了，边界值需要重新校准。

4. **数据是证据，不是答案。** 链上数据回答「现在整体持仓者处于什么状态」，不回答「价格明天涨还是跌」。

## 要点

- 账本全公开，UTXO 模型使每枚币可追溯；地址 ≠ 用户是一切分析的近似前提。

- 核心指标三类：使用量（活跃地址）、估值（MVRV、SOPR）、持有（长期持有者供给、休眠）。

- 免费工具够新手用：区块浏览器查交易，分析平台看汇总。

- 链上数据描述持仓者状态，不能预测短期价格；单一指标不可单独作为决策依据。

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原文：https://blog.btchao.com/post/bitcoin-on-chain-data