长期持有者（Long-Term Holder，LTH）是链上数据的口径概念：把超过 155 天（约 5 个月）没有移动过的比特币，定义为「长期持有者供给」。这个口径由分析机构 Glassnode 确立，被行业广泛采用。它是最能刻画「囤币行 …

难度是比特币协议里控制出块速度的参数：全网算力涨了，难度自动调高；算力撤了，难度自动调低。它让出块稳定在约 10 分钟一个，没有人参与管理。难度调整是比特币「规则自动运行」最有代表性的机制。 规则 每 2016 个区块（按每 10 分钟一块 …

算力（哈希率）是全网矿工每秒尝试哈希的总次数，是比特币网络的安全预算，也是矿工行业景气度的直接读数。这一篇讲算力的量级、它与安全的关系、矿工的经济学，以及普通读者能从这些数据里读出什么。 算力的量级与增长 单 …

交易所余额是各分析机构估算的「交易所控制地址里的比特币总量」。它被广泛引用，也经常被误读。这一篇讲它怎么统计、长期趋势说明什么、以及读它的时候要绕开哪些坑。 怎么统计 交易所的热钱包和冷钱包地址大多公开可查。分析机 …

比特币账本完全公开：每一笔交易、每一个地址的全部历史，任何人随时可查。链上数据行业做的事，就是把这些原始记录汇总成指标。这是股票市场没有的能力——上市公司的真实持仓和资金流向不可见，比特币全部可见。 账本怎么读 比特币使用 UTXO 模型： …

ETF（交易所交易基金）是在证券交易所上市、跟踪比特币价格的基金。买 ETF 不需要加密钱包和交易所，用普通证券账户下单即可；基金公司负责持有比特币，你持有的是基金份额。 时间线 2013 年：Grayscale 推出比特币信托 GBTC， …

市场周期是资产价格围绕长期趋势的摆动：积累、上升、亢奋、下跌，然后重复。周期在股票、房地产、大宗商品上都出现过，比特币把它压缩到约 4 年一轮，且阶段边界更清晰。这篇讲周期的通用结构、情绪在其中的作用，以及如何应对而不预测。 四个阶段 一、 …

回撤是从高点到低点的最大跌幅。比特币的历史回撤数据是所有投资决策的起点：它告诉你持有这个资产必须准备承受什么。数据先于结论。 完整周期的回撤 时期 高点 → 低点 回撤 低点时间 2011 约 $32 → $2 -93% 2011-11 …

减半的机制在《比特币减半》里已经讲过：每约 4 年，区块补贴减半。这一篇讲它在市场周期里扮演的角色：供给端怎么冲击价格，这个冲击为什么在减弱，以及「减半必涨」这句话该怎么对待。 供给端：冲击的大小逐年可算 减半砍掉的是「新增卖压」——矿工每 …

熊市是从高点长期下跌、在低位持续数月到一年的阶段。比特币每一轮牛市之后都跟着一次深熊，回撤幅度 77%–93%。熊市是周期里亏损最集中、也是筹码转移最彻底的时期。 历史上的熊市 时期 高点 → 低点 回撤 持续时间（约） 2011 $32 …